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歌尔股份:零件、成品“通吃”,终端产品供给改变助推业绩提升

览富财经网 2020-10-27 17:55

原标题:歌尔股份:零件、成品“通吃”,终端产品供给改变助推业绩提升

伴随10月份进入最后一周,A股上市公司纷纷披露公司三季报。中小板企业,声学龙头歌尔股份(002241)日前公布,公司前三季度净利润为20.16亿元,同比增长104.71%;第三季度净利润为12.36亿元,同比增长167.92%。预计全年净利润为27.5亿-28.8亿元,同比增长115%-125%。

着力打造声学垂直产业链

歌尔股份自设立以来持续深耕声学领域,进入苹果产业链后,持续供应声学马达MEMS等产品,2012年首次提出声、光、电解决方案,2014年向大声学传感器、可穿戴、精密制造等领域拓展。

歌尔股份在2015年从零件向下游成品战略转型,参与电子配件业务,涵盖智能音响产品、智能电视配件产品、智能家用电子游戏机配件产品、智能可穿戴电子产品、工业自动化产品等,以ODM及JDM方式,围绕客户主机产品进行配件研发。经过常年布局,歌尔股份形成精密零组件业务、智能声学整机业务、智能硬件业务三大板块。

2018年公司对自有业务进行了重新梳理,智能声学整机部分包括北美客户的AirPods、有线耳机、其他品牌TWS耳机等产品;智能硬件部分包括消费电子终端,例如智能手环、AR/VR、游戏配件等;精密零组件业务涵盖扬声器与受话器、麦克风等产品。

从营业收入来看,精密零组件业务、智能声学整机业务、智能硬件业务三大板块占比分别达到31%、41%、28%,零件部分延续声光电布局,从OEM转向ODM、JDM模式,形成零件配合成品的发展战略。

TWS耳机市场迅速放量

歌尔股份持续渗透安卓和苹果阵营,其中苹果阵营利润近几年快速提高,出货量高且更换周期较长,对公司营业收入贡献位居首位,也是境外收入的主要来源,营业收入占比由2016年的56.3%提高至2019年的69.3%;安卓阵营覆盖三星、华为、小米多品牌,营业收入贡献相对落后,但产品形态及层次丰富,涵盖手表、手环、AR/VR等产品。

歌尔股份近年来进入业绩兑现期,消费电子终端创新将是公司营业收入成长的重要驱动力。2015-2019年公司营业收入由137亿元增长至351亿元,年复合增长率达到26.7%。2015-2018年公司的成长动能受制于客户的声学零件创新,2016年苹果采用双扬声器的方案,公司出货量增长带动营业收入增速达到41%,而后声学零件在手机终端的创新进入瓶颈期。

但在2018年,智能手机行业出货量整体下降,而且电声器件领域竞争加剧,声学麦克风MEMS 因缺乏创新,价格及份额双重下探,导致整体营业收入同比2017年下滑7%。进入2019年,公司受益于核心客户的无线耳机组装业务导入供应链,营业收入恢复高增长,同比增速达到48.0%。

歌尔股份营业收入的增长动力来自TWS耳机、AR/VR等创新智能终端;盈利方面,2019年净利润达到12.8亿元,已走出2018年的低谷,与行业高度景气时的2017年的21.4亿元仍然存在差距,预计2020年随着airpods pro产品导入与良率提升,净利润将恢复至历史高位水平。从歌尔股份最新公布的三季报也可见一斑,公司2020年前三季度营业收入达到347.30亿元,同比增长43.90%,归母净利润20.16亿元,同比大幅提升104.71%。

产业整合助推毛利率提升

整体来看,歌尔股份受到精密零组件业务拖累毛利率下滑,但是随着整机业务及智能硬件业务的占比提升,综合毛利率稳中有升。

以最近一个财年来看,歌尔股份2019年三大业务板块中精密零组件业务毛利率为22.9%,高于智能声学整机的12.7%及智能硬件的11.2%。公司精密零组件业务盈利下滑,2019年相较于2018年受行业创新程度及份额下滑影响,毛利率同比下降10.6个百分点至30.2%。

另一方面由于智能声学整机及智能硬件业务采用EMS加工模式,毛利率低于零组件,但是受益于TWS终端放量,占比持续提升拉低了综合毛利率。2020年上半年,毛利率同比增长2.4个百分点至18.0%。

就声学领域而言,歌尔股份2018年在麦克风与扬声器领域超越竞争对手瑞声科技,跃居全球第一,在MEMS麦克风领域全球排名第二。凭借雄厚研发实力,歌尔股份如今已经实现声学零件全品类供应,以微型麦克风业务起家的歌尔股份,声学元器件产品已经延伸至扬声器、受话器、麦克风和传感器等产品,并借机发力耳机组装业务。

为持续扩大业务规模,歌尔股份2020年6月公开发行可转债募集资金43.2 亿元,其中23.5亿元用于TWS 双耳真无线智能耳机项目。伴随歌尔股份无线耳机项目全线投产,公司业绩或将持续提升。